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（开端：浙商证券考虑所）
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]article_adlist-->本期精华 ]article_adlist-->【浙商家电 张云添/芦家宁】TCL智家（002668）：公司是我国雪柜ODM出口龙头，雪柜行业出口景气延续，有望开动公司功绩超预期。
【浙商宏不雅 李超/林成炜】“芬太尼关税”随中好意思谈判下行，但“平等关税”在90天后可能从头上行。
【浙商策略 廖静池/王大霁/赵闻恺/黄宇宸/黄海童】权利钞票夏普比徐徐上升，相对其他钞票的蛊惑力增强，晋升长线资金树立A股的能源。
施行详情01 市集总览
]article_adlist-->1、大势：
5月13日上证指数高潮0.17%，沪深300高潮0.15%，科创50下降0.15%，中证1000下降0.27%，创业板指下降0.12%，恒生指数下降1.87%。
2、行业：
5月13日发扬最佳的行业永别是银行（+1.52%)、好意思容看护（+1.18%)、医药生物（+0.9%)、交通运载（+0.72%)、煤炭（+0.62%)，发扬最差的行业永别是国防军工（-3.07%)、计较机（-0.8%)、机械开发（-0.66%)、电子（-0.64%)、通讯（-0.61%)。
3、资金：
5月13日全A总成交额为13260.2亿元，南下资金净流入22.61亿港元。
02 首要推选
【浙商家电 张云添/芦家宁】TCL智家（002668）公司点评：雪柜ODM出口龙头，有望受益于雪柜出口景气延续
1、家电-TCL智家（002668）
2、推选逻辑：
公司是我国雪柜ODM出口龙头，雪柜行业出口景气延续，有望开动公司功绩超预期。
1）超预期点：
市集以为：公司2024年受益于雪柜行业出口海潮，功绩快速增长，2025年由于国外补库收场、北好意思关税及需求压力等影响，可能导致功绩增速彰着放缓，导致2025年1月8日-3月24日公司股价累计跌幅-17%。
咱们以为：Q1我国雪柜出口增速延续较好发扬，清楚国外需求仍然强劲，公司出口主要面向欧洲及新兴国度市集，有望充分受益。阐发海关总署数据，Q1我国雪柜出口量累计同比+11.8%，出口金额累计同比+11.3%。细分来看，
①Q1我国雪柜对欧洲出口量同比+7%。狂妄2025年4月，欧元区工业信心指数仍处于2023年以来的底部区间；按2021年12月=100计较，狂妄4月，欧盟27国能源PPI指数为111，彰着高于好意思国能源PPI指数，清楚欧洲原土能源价钱仍相对高企。预计其原土分娩仍将继续守护转动至中国态势，开动雪柜对欧出口守护景气；
②另一方面，拉好意思市集行动雪柜浸透率较低的新兴市集，预计原土雪柜市集需求仍有望延续高增，Q1我国对拉好意思雪柜出口量同比+43%。
③此外，公司雪柜出口以欧洲市集为主，其次为亚太、中东非、拉好意思，2024年公司出口好意思国的收入占公司总收入不到5%。
2）盈利预测与估值：
预计2025-2027年公司营业收入为20404.24/22343.55/24108.32百万元，营业收入增长率为11.13%/9.50%/7.90%，归母净利润为1147.24/1272.94/1389.93百万元，归母净利润增长率为12.56%/10.96%/9.19%，每股盈利为1.06/1.17/1.28元，PE为10.17/9.16/8.39倍。
3、催化剂：
欧洲能源价钱仍保捏相对高位；欧洲工业信心指数下行；雪柜行业出口量额超预期。
4、风险要素：
欧洲工业信心指数发扬超预期，能源价钱下降超预期，下流需求不足预期风险。
陈说日历：2025年5月12日
陈说详情：
《TCL智家(002668)：雪柜ODM出口龙头，有望受益于雪柜出口景气延续》 ]article_adlist-->03 首要不雅点
【浙商宏不雅 李超/林成炜】宏不雅专题考虑：中好意思贸易摩擦达峰终了
1、所在领域：宏不雅
2、中枢不雅点：
预计改日，“芬太尼关税”和“平等关税”可能一下一上，举座关税守护30%隔邻。
1）市集成见：
2025年以来好意思国特殊对华加征的举座关税水平在改日90天内由145%降至30%。
2）不雅点变化：捏平
3）开动要素：
中好意思聚拢声明发布。
4）与市集各异：
“芬太尼关税”和“平等关税”可能一下一上。
3、风险指示：
中好意思贸易摩擦超预期恶化。国外经济超预期下滑，若国外经济因风险事件出现大荒废，则外需大幅回落会大幅冲击我国出口。
陈说日历：2025年5月12日
陈说详情：
《中好意思贸易摩擦达峰终了》 ]article_adlist-->【浙商策略 廖静池/王大霁/赵闻恺/黄宇宸/黄海童】策略专题考虑：公募新规怎样影响行业生态？
1、所在领域：策略
2、中枢不雅点：
在《行动决议》的诱导下，跟着相干确定出台和妥善实施，公募行业有望干预更为纯属的发展阶段，权利钞票夏普比徐徐上升，相对其他钞票的蛊惑力增强，晋升长线资金树立A股的能源，进一步丰富住户进款树立渠谈，财产性收入和浪掷需求双改善，推进老本市集更好地为实体经济办事，助力国内经济良性轮回。
1）不雅点变化：
基准选拔成为各方博弈错误点。参考好意思国共同基金发展经过，宽基指数有望成为功绩相比基准。静态套利分析下，若调处以沪深300为功绩相比基准，金融和厚实作风或将迎来无数配平资金，矜重钞票或边缘受益。动态博弈分析下，不同的基准选拔将部分弱化配平压力。
2）开动要素：
从“重范围重收入”到“重收益重永恒”，开动基金公司与基金投资东谈主的利益绑定。
3）与市集各异：
咱们第一本事与机构客户进行了接头。受到访谈施行的启发，咱们在本文中从市集参与各方博弈平衡的视角对《行动决议》进行想考息争读，并尝试对其市集影响进行逻辑推演。
3、风险指示：
策略落地节拍不足预期、国际环境变化超预期、稳增长策略落地不足预期。
陈说日历：2025年5月12日
陈说详情：
《公募新规怎样影响行业生态？》
法律声明及风险指示
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正派从业声名
]article_adlist-->我司及业务互助方在开展证券业务及相干行动中，应坚守国度法律法例和正派自律的规则，死守相干行业准则，死守社会公德、交易谈德、管事谈德和步履规范，公谈竞争，合规缱绻，诚挚勤勉，敦厚守信，不径直粗略转折向他东谈主运输不合法利益粗略谋取不合法利益。
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